更重要的是，业内人士指出，推动欧洲家装IPO的外部力量很多

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IPO已经暂停三次，欧洲家居科技股份有限公司上市依然艰难。6月23日，智欧家居回复第三轮审核问询函监管，其在科创板IPO可能更进一步。

IPO的难度是对欧洲本土基本面的真实反应。从营收规模来看，年入近60亿，体量不小。然而，公司却陷入了增收不增利的困境，公司债务规模迅速攀升。这些问题都是智欧家居纠结的。

IPO前夕，股权大动。

欧洲家居的发展之路，伴随着资本密集的身影。

2010年，宋川和母亲张秀荣共同投资成立了智欧家居。2018年以来，智欧家居引入了安科创新苏州钟毅科盈投资等众多股东通过多次股权转让和增资。注册资本从最初的50万元跃升至3.6亿元，带来了资本公积的增加和总资产的快速增长。

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GmbH未开展实际业务，处于清算注销状态。

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从2018年到2020年，智欧家居用了三年时间调整股权和资本结构，以满足上市要求。2021年6月，智欧家居开始了第一次IPO冲刺，其IPO之路依然步履维艰。

欧洲家装IPO之难，与其自身基本面密切相关。一般来说，成功上市的公司要么是行业前景极佳的朝阳行业，要么是盈利能力和实力都很强的公司。以上门槛似乎都不符合智欧家居的要求。家居行业发展多年，竞争激烈。同时行业技术含量不高，护城河不深。从智欧家居本身来说，盈利能力和未来增长预期并不客观。

更重要的是，业内人士指出，推动欧洲家装IPO的外部力量很多。比如股权从2018年到2020年三年密集调整，这是公司上市常见的调整。但在股权未动之前，智欧家居股权结构单一，不像是某个阶段的自然发展。

从智欧家居股权调整后的股东构成来看，有实力的投资者并不多。主要由咨询管理公司员工持股平台和后来加入的私募基金组成。

在员工持股平台中，出资最低门槛仅为2万元，参与持股的员工数量相对较多。调查显示，2019年公司参与人数为357人，而同年有83人享受股权激励。

按照员工持股平台的标准，享受激励的人群为中高层管理人员核心技术人员或其他有突出贡献的员工。按照上述标准，智欧家居的股东是否严格按照上述标准，还需要进一步核实。

向投资者引入股权，不仅是为了使公司的股权结构符合上市要求，也是为了通过引入战投股东，整合优质资源，帮助公司更好的发展。业内人士指出，从智欧家居目前的情况来看，上市前夕的股权之举更多是在上市合规层面。

利润急剧下降和高负债的问题

上市融资拥抱资本市场寻求更好的发展，同时资本市场增加了一个优质的投资标的。就欧陆家居而言，摆在面前的是盈利能力的大幅下滑和不断增加的债务，希望能从资本市场得到答案。

本次IPO，智欧家居将融资约14.86亿元，其中3亿元用于补充流动资金。到2021年，公司营业收入约59.67亿元，相对于智欧家居的规模，这是一笔不小的融资。

欧家居对资金的渴求，答案在于其财务报表。

2021年，智欧短期贷款

加大杠杆实现规模快速扩张是企业发展的一个策略，对于处于上升期前景良好的企业来说是一个很好的策略。然而，欧洲家居正面临着盈利能力下降的困境。

招股书披露，受海外贸易航运成本上升等因素影响，欧派家居的毛利率和净利润率均有所下降。

数据显示，2019年至2021年，智欧家居营业收入分别为23.26亿元39.71亿元和

59.67亿元，2019-2021年复合年增长率60.19%。同期归属于母公司股东的净利润分别为1.08亿元3.8亿元和

2.4亿元，2021年盈利规模下滑。2019年至2021年归宁的净利润率分别为4.6%9.6%和4%。2021年净利润率降至近三年低位，让原本就低的利润率雪上加霜。

如果不能有效缓解盈利能力的下降，智欧家居上市后将很难成为资本市场的蓝筹股，这对公司的可持续发展和资本市场都不是好消息。

供应商规模小，有记账嫌疑。

判断一个家居企业的实力，观察其供应商，可以窥一斑而知一二。

智欧家居2021年前五大供应商中，第一大供应商东莞市和泰家居有限公司成立于2018年，自然人李玉兰持股100%，注册资本仅为100万元。工商资料显示，该公司参保人数由2018年的3人增至2021年的52人。公司不大，却承载着智欧家居1.18亿元的采购额度。

同时，根据调查数据，深圳豪达进口有限公司；出口物流有限公司企业规模不足50人，2021年承载了3915.97万元的对欧运输业务。

需要注意的是，惠州市光明家具有限公司的工商信息显示，参保人数为22人。2020年，注册资本将从50万元上升到200万元，即2020年，光明家具将成为欧洲家居的大买家，采购金额1.04亿元，2021年采购金额1.23亿元。

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一般来说，代理记账发生在一些财务活动简单，财务内容不多的小企业。一家公司一年光明家具的供货超过1亿元，规模不小。

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结束