[加拿大央行提前加息]加拿大央行：激进加息可能不会持续太久

作家吴斌

面对几十年不遇的高通胀，反应迟钝的欧洲央行正在迅速“赶功课”。

当地时间10月27日，欧洲央行公布利率决议，如预期连续第二次加息75个基点，将存款机制利率上调至1.5%，为2009年以来的最高水平，主要再融资利率上调至2%，边际贷款利率上调至2.25%。

图：欧洲央行利率决议公布后，欧元兑美元跌破1.00欧元/美元，截至发稿日下跌0.85%，欧元兑美元年内跌幅超过12%。

此外，欧洲央行还宣布改变定向长期再融资操作III的条款和门槛，为银行提供额外的自愿还款日期。具体调整将于11月23日开始，定向长期再融资操作III的利率将与欧洲央行在此期间的平均适用关键利率挂钩。

对于接下来的货币政策，欧洲央行表示，随着连续第三次加息，CMC在退出宽松货币政策方面取得了“实质性进展”，希望进一步加息，确保通胀及时回到2%的中期通胀目标。

在这次激进加息的背后，出现了微弱的“鸽派声音”。随着全球各大妈妈即将或已经跨过“中性利率”，紧缩政策对经济的影响也越来越大，接下来的紧缩之路会越来越艰难，加息可能会放缓。

在全球范围内，要求放缓紧缩步伐的呼声也越来越高。尽管美联储极有可能在下周的议息会议上再次加息75个基点，但12月加息75个基点的预期已骤降至50%以下，将加息速度放缓至50个基点的可能性也在逐渐增加。

“激进加息”可能不会持续太久。

今年7月，欧洲央行首次加息50个基点，一口气告别负利率时代，随后在9月大举加息75个基点。

9月会议后，欧元区的通胀压力仍在图表之外。欧盟统计局10月19日公布的数据显示，9月欧元区统一CPI同比上涨9.9%，创历史新高，也连续第五个月超预期。

由于意大利公共债务目前约占GDP的150%，市场一直质疑其债务可持续性。对于意大利西班牙等偿债压力更加突出的经济体来说，欧洲央行的加息可能变得难以承受。

自今年3月2日以来，加拿大央行持续加息以应对高通胀。3月，它宣布加息25个基点；4月和6月，它宣布加息50个基点；7月份，提高了100个基点；9月，它宣布加息75个基点。

需要注意的是，目前加拿大的通货膨胀问题依然严峻。根据加拿大统计局的数据，自2022年5月以来，加拿大的通胀率一直保持在6%以上。5月份7.7%，6月份8.1%，7月份7.6%，8月份7.0%，9月份6.9%。其中，6月份的通胀率是加拿大近40年来最高的。

尽管9月通胀率仍远超加拿大央行2%的目标，但黯淡的经济前景促使加拿大央行降低了加息幅度。加拿大央行预测，利率上升将继续影响经济增长，加拿大经济增速将从今年的3.25%放缓至明年的1%和2024年的2%。加拿大央行也提到了经济衰退的可能性。加拿大的经济增长预计将在今年晚些时候和明年初陷入停滞。2022年第四季度到2023年第二季度之间，可能会出现技术性衰退。

通货膨胀回到目标水平需要时间。加拿大央行预测，随着利率上升以改善供需平衡，以及全球供应中断造成的价格压力消退，预计CPI将在2023年底降至3%左右，并在2024年底回到2%的目标水平。

频繁的市场危机背后是逐渐显现的累积效应所带来的

在赵薇看来，本轮周期与历史在通胀环境和政策周期上的差异，可能会导致海外市场风险的集中暴露。一方面，供给因素占主导，使得当前全球通胀大幅上升，缓慢回落；另一方面，在疫情的干扰下，当前经济周期和政策周期明显错位，导致紧缩政策的收缩效应甚至超过过去。历史规律显示，美国制造业PMI已经连续三个季度左右下降，美联储通常会结束加息。目前美国PMI已经连续三个季度下滑，但加息进程刚刚过半；9月美联储缩减规模的力度加大，可能会进一步加剧海外美元流动性的收紧和尾部风险的暴露。

债券市场方面，今年2年期和10年期美债收益率曲线已深度倒挂数月，对衰退的担忧与日俱增。更危险的是，10月26日，美联储一直非常重视的一条债券市场收益率曲线：3个月和10年期美债收益率曲线也出现倒挂。从历史上看，3个月和10年期政府债券收益率曲线的反转往往是衰退的前兆。2020年3月，收益率差一度达到-0.28%。此外，这条曲线在2019年2007年和2000年深度反转，基本上都发生在美联储紧缩周期的末期。

在重重风险下，各国央行的超鹰派政策可能会告一段落，随后将迎来更加温和的加息。王攸欣预计，在各国央行的决策考虑中，经济稳定所占的权重将逐渐增加。虽然货币政策仍以控制通胀为重点，但央行越来越担心过度加息导致的经济衰退，担心过度过快的加息会对经济产生较大影响。从前瞻性应对风险的角度，开始放缓加息步伐。