作家吴斌
面对几十年不遇的高通胀,反应迟钝的欧洲央行正在迅速“赶功课”。
当地时间10月27日,欧洲央行公布利率决议,如预期连续第二次加息75个基点,将存款机制利率上调至1.5%,为2009年以来的最高水平,主要再融资利率上调至2%,边际贷款利率上调至2.25%。
图:欧洲央行利率决议公布后,欧元兑美元跌破1.00欧元/美元,截至发稿日下跌0.85%,欧元兑美元年内跌幅超过12%。
此外,欧洲央行还宣布改变定向长期再融资操作III的条款和门槛,为银行提供额外的自愿还款日期。具体调整将于11月23日开始,定向长期再融资操作III的利率将与欧洲央行在此期间的平均适用关键利率挂钩。
对于接下来的货币政策,欧洲央行表示,随着连续第三次加息,CMC在退出宽松货币政策方面取得了“实质性进展”,希望进一步加息,确保通胀及时回到2%的中期通胀目标。
在这次激进加息的背后,出现了微弱的“鸽派声音”。随着全球各大妈妈即将或已经跨过“中性利率”,紧缩政策对经济的影响也越来越大,接下来的紧缩之路会越来越艰难,加息可能会放缓。
在全球范围内,要求放缓紧缩步伐的呼声也越来越高。尽管美联储极有可能在下周的议息会议上再次加息75个基点,但12月加息75个基点的预期已骤降至50%以下,将加息速度放缓至50个基点的可能性也在逐渐增加。
“激进加息”可能不会持续太久。
今年7月,欧洲央行首次加息50个基点,一口气告别负利率时代,随后在9月大举加息75个基点。
9月会议后,欧元区的通胀压力仍在图表之外。欧盟统计局10月19日公布的数据显示,9月欧元区统一CPI同比上涨9.9%,创历史新高,也连续第五个月超预期。
由于意大利公共债务目前约占GDP的150%,市场一直质疑其债务可持续性。对于意大利西班牙等偿债压力更加突出的经济体来说,欧洲央行的加息可能变得难以承受。
自今年3月2日以来,加拿大央行持续加息以应对高通胀。3月,它宣布加息25个基点;4月和6月,它宣布加息50个基点;7月份,提高了100个基点;9月,它宣布加息75个基点。
需要注意的是,目前加拿大的通货膨胀问题依然严峻。根据加拿大统计局的数据,自2022年5月以来,加拿大的通胀率一直保持在6%以上。5月份7.7%,6月份8.1%,7月份7.6%,8月份7.0%,9月份6.9%。其中,6月份的通胀率是加拿大近40年来最高的。
尽管9月通胀率仍远超加拿大央行2%的目标,但黯淡的经济前景促使加拿大央行降低了加息幅度。加拿大央行预测,利率上升将继续影响经济增长,加拿大经济增速将从今年的3.25%放缓至明年的1%和2024年的2%。加拿大央行也提到了经济衰退的可能性。加拿大的经济增长预计将在今年晚些时候和明年初陷入停滞。2022年第四季度到2023年第二季度之间,可能会出现技术性衰退。
通货膨胀回到目标水平需要时间。加拿大央行预测,随着利率上升以改善供需平衡,以及全球供应中断造成的价格压力消退,预计CPI将在2023年底降至3%左右,并在2024年底回到2%的目标水平。
频繁的市场危机背后是逐渐显现的累积效应所带来的
在赵薇看来,本轮周期与历史在通胀环境和政策周期上的差异,可能会导致海外市场风险的集中暴露。一方面,供给因素占主导,使得当前全球通胀大幅上升,缓慢回落;另一方面,在疫情的干扰下,当前经济周期和政策周期明显错位,导致紧缩政策的收缩效应甚至超过过去。历史规律显示,美国制造业PMI已经连续三个季度左右下降,美联储通常会结束加息。目前美国PMI已经连续三个季度下滑,但加息进程刚刚过半;9月美联储缩减规模的力度加大,可能会进一步加剧海外美元流动性的收紧和尾部风险的暴露。
债券市场方面,今年2年期和10年期美债收益率曲线已深度倒挂数月,对衰退的担忧与日俱增。更危险的是,10月26日,美联储一直非常重视的一条债券市场收益率曲线:3个月和10年期美债收益率曲线也出现倒挂。从历史上看,3个月和10年期政府债券收益率曲线的反转往往是衰退的前兆。2020年3月,收益率差一度达到-0.28%。此外,这条曲线在2019年2007年和2000年深度反转,基本上都发生在美联储紧缩周期的末期。
在重重风险下,各国央行的超鹰派政策可能会告一段落,随后将迎来更加温和的加息。王攸欣预计,在各国央行的决策考虑中,经济稳定所占的权重将逐渐增加。虽然货币政策仍以控制通胀为重点,但央行越来越担心过度加息导致的经济衰退,担心过度过快的加息会对经济产生较大影响。从前瞻性应对风险的角度,开始放缓加息步伐。
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