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原标题：科技创新板为全面注册做了示范！华泰联合证券唐松华：通过市场化竞争实现高质量发展

投行眼中的科技创新三年

三年能做什么？可以从零开始打造一个总市值超过5.5万亿的上市板。三年来，科技创新板注册制不断优化，证券行业也在不断变革。投资银行也从牌照红利下的同质竞争，转向更加完全市场化的竞争。

“为应对这一系列变化和挑战，华泰联合证券着力提升资产价值发现方案设计与执行定价与承销综合金融服务四大核心竞争力。截至7月20日，已推荐65家企业申请科创板，保荐39家上市公司。赞助商数量位居行业前列。”回顾过去三年，华泰联合证券执委会委员投行部负责人唐松华感慨良多。

在他看来，无论是新股常态化，还是个股市场分化，都只是科技创新板发展的必由之路。应该看到，科技创新板为多层次资本市场的高质量提供了有益的经验，大量硬科技企业激发了经济发展的潜力，科技创新板通过在全市场实施注册制树立了良好的榜样。投行作为证券市场的重要参与者，需要全面优化综合研究新股定价保荐做市等核心能力，帮助科创板朝着市场化改革增加容忍度提高流动性的方向前进。

大型投资银行主导着整个商业链

科创板注册制以信息披露为核心，涉及估值与定价上市发行与承销监管退市投资等资本市场基础制度核心环节的重大改革。给资本市场生态和投资银行的执业环境带来了全新的变化和挑战。

为此，华泰联合证券近年来着力提升四大核心竞争力，包括资产价值发现方案设计与执行定价与承销综合金融服务。同时，围绕客户全生命周期和全产品业务需求，依托大投行综合平台和华泰证券集团全业务链金融服务体系，以行业聚焦区域布局客户深耕为方向，为客户提供“一站式”综合金融服务。

事实上，华泰联合证券一直积极参与科技创新板建设，不断提升执业水平，服务优质科技创新企业登陆科技创新板。截至2022年7月20日，华泰联合证券已推荐65家企业申请科创板，位列行业第一，其中包括首批4家公司和科创板“第一股”华星源创。

“我们一直走在服务实体经济的最前沿，帮助很多优质企业成为资本市场的第一。”例如，华西生物，首家在科技创新板上市的生物技术公司，中望软件，首家上市的R ampa股中的d与设计工业软件公司a股中首家上市的激光芯片公司光华芯科技创新板中首家上市的生化试剂公司诺和信等。

同时，华泰联合证券进一步发挥集团系统内的综合研究实力，提升价值发现和综合服务能力；完善以客户为中心的业务体系，加强行业区域和产品间的协同，充分发挥大投行的综合经营效能；以全球化的视野和执行力，深化境内外融合，以跨市场a服务优质客户

在注册制下，优质券商的综合实力较强，在实践人才渠道研究资本等方面的资源禀赋领先，能够更好地满足客户全生命周期全业务链的需求。唐松华还提到，面对经济社会发展新格局，华泰联合证券正全力把握注册制引领的经济转型升级和资本市场改革机遇，持续加快行业布局，优化团队结构。

市场化改革为高质量发展注入能量。

作为此轮资本市场深化改革的起点，科创板注册制三年来以信息披露为核心，坚持审核透明发行可预期发行常态化，沿着市场化方向不断优化定价。它帮助中国逐步形成了多层次的资本市场结构，为不同阶段和规模的企业的融资需求提供了服务，为鼓励创新和促进经济高质量发展做出了应有的贡献。

在市场化方面，科创板率先全面实施新股市场化询价制度，并成功稳定运行了两年左右。2021年9月，由于投资者报价的离线协商，很多公司在新股定价中获得的估值与自身合理估值偏差较大。不过，通过监管机构的及时优化，新股询价制度的市场化程度进一步提高。正因为如此，科创板分别在2021年底和2022年3月4月出现大规模新股破发现象。

“打破新股常态化是注册制下市场化定价的正常情况。目前新股市场化询价制度具有较强的韧性。”唐松华表示，在新股频繁破发后，一些单纯以“打新”获取无风险收益的网下投资者将逐渐退出新股询价市场。网上投资者也会考虑自己的安全边际，询价会逐渐趋于理性。由此可见，在没有外部干预的情况下，仅通过现行新股询价制度的自发调节机制，这两波新股大规模破发在短时间内得到了解决。

在他看来，投行作为IPO定价最关键最核心的市场参与者之一，需要充分发挥其在IPO定价中的作用。在与发行人协商确定IPO价格时，还应兼顾发行人网下投资者IPO上市后二级市场投资者等市场主体的利益，共同维护IPO市场的稳定。

此外，科技创新板市场自开板以来，市场运行平稳，总市值超过5万亿元，但与主板和创业板相比，流动性仍显不足。因此，科创板做市制度呼之欲出，希望提高做市产品的定价效率，降低价格冲击成本，平滑市场波动，从而提高科创板股票的流动性，降低交易成本，引入更多优质流动性。

“科创板做市业务可以丰富券商资金运用方式，拓展盈利模式。目前，华泰正在做科技创新板股票的做市业务，并在各相关方面进行积极准备。”唐松华在接受采访时表示，除了传统的做市报价业务外，试点我