[外币美元资本于年末按年末汇率]9月以来海外美元投资结构将以美元为主

李刚

3.预计美联储加息及相关紧缩政策对金融市场的影响仍将持续。当前10年期美债收益率超过4%，可能意味着9月以来海外美元投资结构以美元为主。

尽管美国资本流动数据的基本表现是滞后的，且数据与8月份美国国债收益率上升的现实存在偏差，但仍意味着市场中长期投资美元资产的意愿明显增强。美债长期投资意愿与短期投机情绪的背离也反映了市场投资的焦虑和背离。短期市场避险情绪和观望情绪是美债阶段性抛售的参数，但美元的长期流入显示了美债和美元信心的稳定。这也意味着，当前海外资金流入是为未来风险消退后美元资产的投资做储备资金，美元升值反映了市场上美元流动性的结构性稀缺。

9月份以来，美元升值明显加快，非美货币贬值迫使许多国家采取措施干预外汇市场，主要包括加息购买资产等货币交易手段。这可能会在一定程度上抑制这些国家资本流向美国的意愿，但总体上可能很难改变美元回流美国的趋势。同时，日本韩国等国通过外汇储备干预外汇市场，可能导致这些国家持有的美元资产减少，包括日本从目前的1.1998万亿美元进一步减持美债。这些被抛售的美债资产可能被海外私人投资者购买，或者被美国国内市场增持，增强了美国国内市场对美元资产价格的控制能力。

预计未来对美债和美股的投资将出现周期性契合。从8月份美国资金流入的情况可以看出，8月份外国投资者连续第八个月抛售美股，共计268.5亿美元，而7月份则出现了603.2亿美元的流出，为3月份以来最大的资金流出。这意味着目前市场对投资美股更加谨慎。毕竟美联储加息对市场需求影响明显。美国制造业订单耐用品订单零售销售数据以及制造业和服务业PMI数据增速放缓，都表明实体经济增长存在压力。然后，市场对美股估值的中短期前景持悲观态度。美国经济收缩或衰退的风险导致风险资产和避险资产投资的周期性分化。

综上所述，美国的资本流入不仅有利于对冲外贸逆差的金融冲击，也为美元资产的长期稳定奠定了基础。美元资产的短期动荡重点在于投机而非投资。预计美联储加息及相关紧缩政策对金融市场的影响仍将持续。当前10年期美债收益率超过4%，可能意味着9月以来海外美元投资结构以美元为主。从中长期来看，美国股票和美国债券的海外资产质量没有改变。尤其是8月份，美国八大海外债权国中有六个增持了美国债券，这表明海外官员购买美元资产的意愿没有改变。预计美元资产价格可能在明年年中转向。